 |
 |
中信证券在“食品饮料2008年9月份跟踪报告”中也提到，猪价下跌给肉制品带来投资机会。它表示，此前猪肉价格上涨给肉制品带来较大的成本压力，2008年上半年生猪收购价格同比增长68%，猪肉价格同期涨幅为64%，因为肉制品中猪肉成本占到了总成本的58%，（较上年提高了4个百分点），生猪收购价格的上升直接带动了肉制品生产成本的上升，而高温肉制品的价格转移能力差，导致企业盈利能力有所下降。按照此说法，生猪价格回调将使到肉制品行业成本压力得到大大缓解，增强企业盈利能力。
国信证券8月27日发布的“食品饮料行业2008年四季度策略报告”表示，肉价稳中有落的趋势仍会维持。它认为，生猪价格回落主要由以下三个因素决定：首先是受高肉价抑制的消费需求和逐步缓解的生猪产能瓶颈；其次是疾病爆发减少；再次是猪饲料――国内大豆和豆粕期货价格也出现下调；再次是猪肉由出口变为进口，带来了国内供应量增长可观。据此，国信认为生猪价格在下半年会继续维持稳中有降的格局，不会出现太大的反弹。
中金公司8月底发表的研究报告同样预期猪价未来较长一段时间将继续下调。报告中提到：“国内市场生猪与猪肉价格于今年第八周达到峰值，此后一路小幅回调，截至上半年底，生猪与猪肉价格从高点累计回调10%和11%，但两者平均价格同比增幅仍有45%和50%。二季度生猪与猪肉价格回调并未伴随生猪出栏量明显回升，表明价格回调更多来自消费抑制。但从5 月底仔猪价格达到高峰并在此后一个月内累计回调10%来看，此轮生猪补栏已近尾声，生猪供应量将于下半年起逐步回升，从而带动生猪与猪肉价格继续回落。考虑到年内饲料价格持续大幅攀升，预计年内生猪与猪肉价格回调幅度有限，更大幅度回调预计会在2009 年出现。预计此轮生猪与猪肉价格回调幅度从现在起预计会有25%，今年下半年还可见到近10%跌幅，明年全年将有超过15%跌幅”。
中金公司还表示，生猪与猪肉价格步入下行周期对于生猪屠宰与猪肉加工企业而言意味着预期利润率水平的回升。它预计下半年上下游业务毛利率环比继续回升，并且同比回升明显，令到2008 年全年毛利率同比基本持平；2009年生猪屠宰企业上下游业务毛利率同比继续回升，预计2010 年此轮生猪与猪肉价格回调周期将会结束，并可能引发新一轮价格反弹，因此当年屠宰企业上下游业务毛利率很可能同比持平甚至出现微跌，企业盈利增长或将重新依赖产销量增长。
双汇发展 上半年业绩受困高猪价
受成本高企影响，双汇发展上半年业绩表现并不突出。根据双汇发展2008年中报显示，上半年公司实现营业利润424,313,919.89元，同比增加12.36%，实现净利润280,803,574.40，同比增长16.88%，基本每股收益0.4634元。
郭怡娴表示，双汇发展产品的成本构成中，猪肉起码占到50%以上，因此生猪价格回落对其意义重大。国信证券认为由于肉制品行业的净利润仅2%，生猪价格没下降1元，假设销售单价不变的条件 下，双汇的净利润可以增长20%-30%。
中信证券认为若比较双汇发展今年一二季度盈利能力变化将使我们更加明白猪价回落对提升其业绩提升的帮助。首先从吨产品盈利额来看，2008年二季度开始，生猪收购价格整体从高位回落，截至7月初，已经回落了8%左右，与此同时双汇发展的肉制品吨盈利由2008年一季度的300元上升至500-800元；其次，从毛利率来看，一季度双汇发展综合毛利率为7.66%，二季度则提高至8.62%，因此总体来看，受益于猪肉价格回落，公司二季度盈利能力有了较大提升。
