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今年春节后受生猪生产周期性波动影响，走势将呈现W形
2012年年初仔猪疫病将导致5、6月份出栏的生猪减少，猪肉价格5月份开始会有一波回升，保守回升幅度20%;
7月份以后随着出栏增多，猪价将重新回落，2012年猪肉价格走势将呈现W形。
(2)结构性原因导致母猪补栏明显低于往期，今年整体猪价下跌空间有限
中小散户由于前期亏损或者城市务工替代而永久放弃养殖;
大型规模化猪场扩张受制于土地、环保、资金、人力等瓶颈，短期内又难以弥补中小散户退出留下的市场缺口;
这导致了母猪补栏对市场的灵敏度有所下降，母猪补栏明显低于往期，今年整体猪价下跌空间有限。
(3)猪价暴涨暴跌主要源自疫情对存栏结构的冲击，今夏母猪的疫情将决定明年猪市行情。
猪肉价格长周期上受三年一轮的母猪生产周期影响，短期暴涨暴跌的主要原因不是市场机制本身的问题，而是疫病等突发因素在短期内对存栏结构造成巨大重创，使存栏在短期内从过剩转为严重不足，生猪供需基本面短期内快速逆转;
今年夏季的疫情对存栏母猪的影响轻重，将决定13年猪肉价格行情走势。
规模养殖企业迎来发展佳期
生猪养殖行业前景广阔，存在大市场下孕育大公司的潜能。2010年，我国生猪出栏量达6.66亿头，按每头商品猪100公斤，生猪价格15-20元/公斤计算，我国当前生猪市场规模达9990亿-13320亿元，即便国内生猪养殖规模最大的广东温氏集团2010年其生猪出栏量505万头，仅占0.76%。
多因素促使散养户退出，年均释放千万头市场空间。(1)机会成本提高;(2) 生猪养殖风险提高;(3) 食品安全意识增强导致生猪养殖业的自然选择。假设2011-2015年散养户规模年均下降2%，根据我们的测算，未来若干年均释放生猪市场空间在1000万头上下，市场价值在150亿元-200亿元。
规模养殖企业正处于高速成长期。尽管全国生猪出栏量增速较低(仅5%左右)，但规模养殖企业生猪出栏正处在高速增长期，近两年出现了35%-250%的出栏增速，例如温氏集团2009、2010年出栏量分别为322.5万头和505万头，同比增长61%和56.6%，雏鹰农牧2009、2010年出栏量分别为48.4万头和66.5万头，同比增长94.2%和37.5%? 2012年生猪价格降幅有限 或于夏季见底。猪价也将在2011年的基础上略有回落，但整体仍将保持在均衡水平以上的区间。预计出栏肉猪价格将长期保持在7-8.5 元/斤，春节后震荡回落，最低点仍可能是在夏季需求淡季，最低价可能触及7 元/斤左右。夏季淡季过后继续反弹，有望回至7.5-8.5 元/斤区间。
建议关注雏鹰农牧与正邦科技。养殖规模大小直接决定了企业扩大利润的能力、应对猪肉价格波动的能力、物资采购以及应对疫情的能力，此外轻资产的公司农户紧密合作养殖模式风险相对更低，扩张速度更快，优于轻资产型的公司农户紧密合作模式以及重资产扩张模式。从这两个角度出发，我们向投资者依次推荐雏鹰农牧与正邦科技。
风险因素：1、农产品价格大幅上涨，企业成本压力陡增;2、生猪疫情大规模爆发。
华泰证券：关注生猪价格触底反弹、水产捕捞季来临的投资机遇
截至3月27日，申万农林牧渔指数一季度上涨9.80%，同期上证综指上涨8.20%，行业市场表现与年度策略的中性评级基本一致。子行业中，有基本面支撑的畜禽养殖、饲料、动物保健涨幅居前，部分超跌的果蔬加工、粮油加工、林业等反弹力度较大。
我们预计二季度后半期猪价有望触底反弹，鉴于饲料行业仍处于景气周期，养殖行业一季度业绩有望超市场预期，水产行业将迎来捕捞季等刺激因素，结合行业相对及绝对估值水平，给予农林牧渔行业二季度?增持?评级。
养殖行业：2月份以来生猪价格已连续8周回落。3月27日全国出栏肉猪均价降至14.43元/公斤，已经逼近普通养殖户盈亏临界点7元/斤，散养户退出将减少仔猪补栏，生猪的供求关系有望在二季度后半期出现扭转，届时生猪价格有望触底回升。建议关注雏鹰农牧规模扩张确定性的投资机会。
饲料行业：一季度价格上涨幅度在7%左右，景气周期有望维持到2012下半年，建议关注产能扩张明确的大北农、品牌服务优势明显的海大集团。
水产行业：关注捕捞季来临的投资机遇。3月海参价格止跌企稳。高品质的北方海参5月份进入捕捞季，其上市将拉高海参价格，对市场形成利好刺激。建议关注前期投苗进入释放期、高成长的壹桥苗业。
雏鹰农牧：生猪销售量价齐升，藏香猪丰富高端产品
盈利预测与投资建议
在散户坚定退出，规模化养殖场不易获取土地，及政府对猪价控制力不断提升的多重因素影响下，2012-2013年猪价有望基本稳定在14-17元/公斤之间波动;近期生猪价格持续在13.5元/公斤附近波动，已接近成本线13元/公斤，猪价反弹只是时间问题。雏鹰农牧冷鲜肉专卖店合作方案深得雏鹰模式精髓，在保障合作商利益的前提下，充分调动其销售积极性，并携手能人实现快速扩张;此外，公司还计划通过品质保障、系列产品，以及贴上“关爱”和“高端”的标签力保销售环节“雏鹰模式”的成功。继续看好雏鹰农牧中长期投资机会，预计2012-2014年公司归属股东净利润分别为5.15亿元、6.44亿元和9.52亿元，实现每股收益分别为1.93元、2.41元和3.56元，维持强烈推荐评级和目标价50元。
风险提示
猪价大幅下跌；销售环节“雏鹰模式”失败。
正邦科技：生猪出栏量高增长推动盈利持续增长
1、仔猪量增价升是公司业绩增长的最主要原因根据与公司管理层的沟通了解，1季度公司月度生猪出栏量已经达到6.5-7万头左右，同比增长50%以上，今年全年实现100万头左右的出栏量应该不是问题。由于前期南方仔猪疾病流行，大量仔猪死亡，导致短期内仔猪供应紧张，价格上涨。目前，公司每头15公斤左右的仔猪售价在650元左右，头均盈利水平在350-400元左右，盈利水平仍然处在较高水平，这是推动公司业绩增长最主要的原因。
2、公司今年生猪出栏量仍有望保持高速增长根据我们的调研了解，截止2011年底，公司能繁母猪存栏量已经接近60000头，潜在的年出栏生猪规模超过120万头。公司2010年募投项目今年将陆续进入投产期，合计将为公司提供年出栏仔猪约30万头的产能。此外，公司投资的其他多个养殖项目也有望陆续进入投产期，将为公司未来的产能扩张提供有力的支持。总体来看，公司工业化养殖体系趋于成熟，生猪养殖产能保持高速扩张态势，预计今年有望实现约100万头的生猪出栏规模，未来5年内实现约600万头的生猪出栏规模亦大有可能。
3、育肥猪盈利水平回落，可能影响公司盈利能力由于行业产能增长过快，近期生猪价格有不小幅度的下降，公司育肥猪业务的盈利水平已经从单头盈利超过300元回落至200元左右的水平。如果生猪价格继续趋势线回落的话，这可能对公司今年的盈利能力产能不利影响。但是，根据我们的预测模型，仅仅假设公司每头生猪盈利150元左右，已经充分考虑到行业景气周期下降的影响，我们认为公司仍然有望依靠大规模的复制工业化养殖模式，高速扩张生猪养殖产能抵御行业周期波动的影响，从而获得持续的盈利增长。
4、盈利预测及投资建议：我们预计公司未来三年生猪出栏量的年复合增长率将不低于50%，预计2012-2014年有望实现每股收益0.58元、0.80元和1.12元，合理估值水平大约为11.5-14.4元。考虑到未来成长性较高，我们更倾向于认为公司目前的股价被低估，继续给予该公司“买入”的投资评级。
新五丰：业绩靓丽，持续增长可期
我们认为随着产业链完善，未来公司既能享受生猪养殖业景气的养殖利润，又能在养殖业低迷期获得较好的屠宰加工与销售利润。鉴于养殖规模扩大、猪价会迎来反弹以及公司成本管理能力提升，上调2012-2014年EPS为0.52、0.62、0.75元(2月22日《收购广联公司股权延伸产业链》中预测2012-2013年业绩为0.39、0.47元)，对应PE为19、16、13倍，维持“买入”投资评级。
唐人神：加快布局生猪全产业链
公司发布快报，2011年EPS0.88元，增长46%，基本符合我们预期。去年饲料销量增长30%，种猪开始放量，曙光的投资收益大幅增长。今年饲料将进一步加强营销，种猪销售翻番，肉制品开始盈利。预计2012-14年业绩1.16、1.48、1.85元，给予2012年25倍估值，目标价29元，维持强烈推荐-A。
罗牛山：上半年猪价低迷拖累公司业绩
2010 年1-6 月，公司实现营业收入3.7 亿元，同比增长9.3%，实现营业利润-3492 万元，同比下降560.8%;实现归属于母公司所有者净利润405 万元，同比下降75.6%。基本每股收益0.005 元。
猪价低迷拖累公司业绩。公司主营生猪养殖，是海口市规模最大的生猪养殖龙头企业。报告期内，生猪价格由1 月份的12.2 元/千克下降至5 月份9.95 元/千克，降幅达12.3%;于此同时玉米价格由1 月份1.5 元/千克上涨至5 月份的2.04元/千克，涨幅达36%；猪价降、玉米涨，由此导致猪粮比价近4 个月低于6：1，生猪养殖行业亏损严重，罗牛山也不例外。受猪价低迷，玉米价涨，公司生猪业务营收和毛利双双下滑。报告期内，生猪业务实现收入1.7 亿元，同比下降20.7%，实现毛利-1852 万元，同比下降198.6%，生猪价格低迷严重拖累公司业绩。
地产业务强劲释放带动营收增长。公司2009 年投资的“锦地.翰城”项目一期在报告期内进入销售期，地产业务强劲释放，报告期内，公司地产业务收入4372 万元，同比大幅增长2782 万元，增幅达175.0%;报告期内公司营收3.7 亿元，同比增加3100 万元，而地产业务收入增量占营收增量比重达89.7%，地产业务强劲释放带动营收增长。
饲料兽药销售受益于猪病频发。报告期内，受低温、干旱、洪涝等恶劣天气的影响，猪病频发，公司饲料兽药业务受益于此，上半年实现业务收入7467 万元，同比增长104.4%，毛利率达11.6%，该业务收入大幅增长对营收的增长也起到一定的促进作用。
销管费用大幅增加。报告期内，公司销管费用达6008 万元，同比增长27.7%，远高于其营收的增长幅度9.3%，公司营收增长的同时，销管费用大幅增加，说明公司的管理效能仍有待改善。
盈利预测与投资评级：考虑到下半年猪价出现上半年低迷情况的可能性较小，预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.05元、0.04 元、0.05 元，以2010 年8 月26 日收盘价7.6 元来计算，对应动态PE 为152 倍、190 倍、152 倍，维持“中性”评级。
顺鑫农业：白酒和种猪两项主业良好成长预期
全年完成销售收入75.80亿元，同比增长20.93%;实现净利润3.07亿元，同比增长15.64%;每股收益为0.70元。
整体业绩低于我们之前的预期，但瑕不掩瑜，白酒、猪肉、种猪和农批等主业共贡献业绩(EPS)0.629元，同比增长30.23%，仍然保持了较快的增长。
根据公司最新状况，我们上调了牛栏山白酒和小店种猪主业的业绩预测，同时下调了鹏程肉加工、建筑、房地产业务的业绩预测。我们预计2012年牛栏山酒厂、鹏程、小店(含小店子公司)、石门农批、建筑业务、房地产业务给公司贡献业绩(EPS)分别为0.516元、0.066元、0.120元、0.060元、0.060元、0.033元，若分别给予25倍、20倍、20倍、20倍、10倍和10倍的市盈率，综合得顺鑫农业每股价值=牛栏山白酒12.90元+鹏程1.31元+小店2.40元+农批1.19元+建筑0.60元+房地产0.33元=18.73元(按公司最新股本4.3854亿股摊薄计算)。鉴于顺鑫在白酒和种猪两项主业的良好成长预期，当前估值仍具有安全边际，我们维持“推荐”评级。
