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5月份能繁母猪存栏继续下降，降幅减小，4月存栏点评报告中的判断。主要逻辑是5月份猪价已经大幅回升20%-30%，因此养殖户淘汰母猪压力得到缓解。同时，5月份养猪头均亏损仍然在100元/头附近，仍然有少数养殖户会继续被迫淘汰。
本轮周期供给端收缩已经超过上轮周期水平。截止5月底，母猪存栏距离前期高点累计下降8.65%，已经超过上轮周期10年8月最低点8.2%的水平。因此我们认为，母猪存栏已经处于一个历史较低的水平。预计6月份能繁母猪继续下降，本轮周期供给收缩幅度超过上一轮的水平。
预计6月份能繁母猪继续下降，降幅与5月份相当。5月底至6月中旬，生猪价格缓慢下跌，从6月份前10几天来看，平均价格可能不如5月份。这给养殖户的资金和心理都造成压力，将继续淘汰母猪。此外，3-4个月后备母猪销售惨淡，预计6月份新增能繁母猪数量较少。综合来看，我们预计6月能繁母猪继续下降，降幅将于5月份相当或略多。
存栏底部推动价格牛市的逻辑将兑现
（1）重申猪周期见底是价格和存栏双底的逻辑思路，即“价格低->存栏低->价格高”。在底部附近，价格是存栏的先行指标，目前已经得到兑现。例如，年初以来随着猪价下降并创新低，母猪淘汰量逐月增加并创新高，而5月份涨价后淘汰量又减少。
（2）5月数据意味着本轮猪周期供给端见底已经尘埃落定。价格和存栏双底已经基本得到确认。下半年起，存栏是价格的先行指标开始逻辑兑现，下一轮周期已经悄然而至。
（3）需求方面较为稳定。13年国内猪肉消费量增长4%，1-4月的屠宰量同比增长7%，反映终端猪肉需求并不差。我们重申大宗农产品是供给周期的观点，5月母猪数据是周期反转的强力证据。
