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一、行情描述
CBOT:
八月（8月3日-8月28日），CBOT大豆主力11月合约开盘1002.0美分／蒲式耳，冲高后高位震荡，月内最高1066.0美分/蒲式耳，遇阻大幅回落，月内最低940.40美分/蒲式耳，月末反弹，8月28日报收1009.40美分/蒲式耳，下跌0.6美分／蒲式耳，月跌幅2.98％。
CBOT豆油12月合约8月28日报收36.58美分/磅，月涨幅2.26%。
CBOT豆粕12月合约8月28日报收306.8美元/短吨，月跌幅2.47%。
连盘：
八月（8月3日-8月28日），连豆走势略强于美盘，主力合约A1005开盘3658元，月内最高3882元/吨，月内最低3567元/吨，报收3737元/吨，上涨了144元/吨，月涨幅4.01%。
豆油Y1005报收7614元/吨，月涨幅2.70%。
豆粕在豆类中走势最弱，M1005报收2906元/吨，月跌幅0.21%。
二、市场成因分析
（一）国际市场
1、目前美豆库存消费比预估处于中等偏低水平，不支持美豆期价大幅下挫
根据美国农业部8月供需报告显示，预计美国09/10年度大豆结转库存为2.1亿蒲式耳（572万吨），库存消费比约为0.0797，在历史上均处于中等偏低水平。虽然以目前的期末库存将限制美豆期价的上涨空间，今年6月份的高点1291.20美分恐怕难以在2009年下半年重现，但回调空间亦有限，7月份维持长达近一个月震荡区间或将为阶段性底部。即使后期天气继续有利于大豆生长，大豆单产果然达到五年平均单产42.6蒲式耳/英亩，按USDA8月份公布的大豆压榨量和出口预估计算，期末库存或将为769万吨，也不支持美豆期价大幅跌破850美分，总体来看，下跌空间相对有限。
2、8月份美国大豆主产区天气总体有利于大豆生长，给美豆期价带来利空影响；但结荚率明显较低，密切关注9月份天气状况，今年新豆单产仍存不确定性
8月份主产区天气总体有利于大豆生长，给美豆期价带来利空影响。美国农业部最新发布的开花率和结荚率显示，截止8月23日，大豆作物开花率为97%，去年同期为97%，五年平均值为99%。大豆作物结荚率为85%，去年同期为86%，五年平均值为92%。大豆作物生长良好率为69%，去年同期为61%。根据数据不难看出，开花率逐步接近五年平均水平，大豆涨势良好，但结荚率的状况很不理想，居然低于去年由于洪水影响导致低单产的同期水平。目前美豆生长进度较正常年份落后了2周左右，美豆若后期遭遇早霜仍面临下调单产的可能。目前各机构预测不一致， Pro-Farmer考察团深入产区实地调查美豆平均单产为41.0蒲/英亩 ，但有的机构认为美豆单产甚至可以达到43蒲/英亩 ，后期新豆单产仍存在诸多不确定性，这也给美豆产量大幅增产打了个问号。9月密切关注产区天气状况，将是决定下半年美豆期价运行区间的关键因素。
3、2009年下半年美豆出口需求或保持强劲，或将抵消09/10年度美豆产量增长的利空因素，有望为后市美豆期价提供上行动能
美国农业部最新发布的周度出口检验报告显示，截止到2009年8月20日， 2008/09年度的大豆出口检验量为121105.5万蒲式耳（约3292.85万吨）。美国农业部公布的截至8月20日的一周出口销售报告显示，美国2008/09年度大豆累计出口销售量为3614.6万吨，去年同期为3129.02万吨。然而。8月份美国农业部供需报告中预测2008/2009年度美豆出口为3443万吨，由此可见，9月份美豆供需报告上调2008/2009年度美豆出口预估的可能性偏大。
此外，根据美农业部公布的截至8月20日的一周出口销售报告显示，当周美国2009/10年度大豆净出口销售量196.63万吨，其中中国进口153.05万吨。而去年同期美国2008/09年度大豆出口净售量仅为35.75万吨，中国3.5万吨，产生鲜明的对比。2008/2009年度南美大豆期末库存约2866万吨，创下了7年来新低，比去年同期减少1115万吨，这将意味着明年南美大豆上市以前，将主要依赖于美国大豆，预计将有更多的进口需求转向美国。8月份美国农业部供需报告中预测2009/2010年度美豆出口为3443万吨，与去年持平，笔者认为，后市美国农业部上调新豆出口可能性偏大，新豆上市后有望重新炒作美豆出口需求强劲，或将为后市美豆期价提供上行动能。
4、近期美豆压榨需求依然疲软，基本接近美国农业部的2008/2009年度压榨预估值，但2009/2010年度压榨预估值仍显偏低
美国普查局公布的2009年7月份大豆压榨数据显示，当月美国大豆压榨量为1.294亿蒲式耳，高于市场预测的1.268亿蒲平均值；当月美国豆类粕库存量为34.95万短吨，低于市场平均预测的36.4万短吨水平；当月美国初级油厂豆油库存为33.38亿磅，高于市场预测的31.6亿磅平均值，美豆压榨需求依然疲软。据笔者统计，截止到7月份，2008/2009年度美豆压榨量约为15.43068亿蒲式耳，只要8月份美豆压榨量可以达到1.37亿蒲式耳，就可以达到美国农业部8月份供需报告中的2008/2009年度压榨预估量。
此外，美国农业部8月份的供需报告中预估2009/2010年度美豆压榨量4545万吨，仅比2008/2009年度预估提高0.6%，且远低于近五年压榨平均值4724万吨。个人认为随着经济的逐渐回暖，压榨量也会逐步提高，明年随着原油期价的走高，豆油的能源属性有望再次被炒作。虽然不一定能达到2006-2007年的高峰值，但低于近五年压榨平均值的预估值显得过于悲观，笔者认为虽不一定在9月份，但后期美国农业部仍有望上调新豆压榨预估。
5、美国农业部9月11日将公布9月份美豆供需报告，将给9月份美豆期价带来短期指引
9月11日美国农业部将公布9月份的美豆供需报告，相信全球大豆市场最关注此次报告对于美新豆单产预估的调整，将对2009/2010年度美豆期末库存预估调整起到关键作用。笔者统计了一下自2000年以来美国农业部9月份报告对新豆单产预估的调整方向，在这9年中，有6次下调美国新豆单产预估，仅有3次上调美新豆单产预估，由此可见9月份下调单产的概率略微偏大，下调新豆期末库存的概率略微偏大。密切关注报告对于新豆单产和期末库存的调整，将给9月份美豆期价带来短期指引。
6、季节性走势特征：8-10月份期价形成下半年最低点的可能性偏大
笔者分别计算2003-2009年每个月的CBOT大豆指数期价的平均值，得出结果如图所示，由于2008年金融危机引发暴跌行情，会令季节性走势有所失真，因为笔者另计算出2003-2008年同期每月均值。如图所示，CBOT大豆期价有在8月份形成下半年最低点的季节性特征，就算把金融危机引发暴跌的2008年考虑进去，也会在10月份形成最低点。从基本面上来说，一般情况下，8月份以后豆油和豆粕的需求将远远好于上半年，美国大豆市场也易于在10月份以后炒作美豆出口需求，此外，相信美国农业部也不愿意看到美国新豆上市出现暴跌，供需报告数据出现大幅利空的可能性偏小。由此可见，8月份或者最晚10月份出现下半年最低点的可能性偏大，有望为投资者提供低位建仓时机。[FS:PAGE]
7、周边市场
8月份有关美国经济复苏的迹象好坏不一。美国商务部27日发布的数据显示，美国第二季度经季调GDP修正为年率下降1%，经济学家预期中值为下降1.5%；7月新屋销售量增长9.6%，是08年9月以来最高水平；利多数据对对美国经济正开始从深度衰退中反弹的看法提供支撑。但8月底公布的数据显示，美国密西根大学8月消费者信心指数终值为65.7，创4月以来最低，预估为64.5，7月时为66.0。报告还称，消费者的财务状况评估为1946年调查开始以来最差。经济数据好坏不一，8月份美盘原油期价10月合约亦基本位于65-75高位区间震荡，年内高点75.27美元仍有较大压力。但从技术上看，美盘原油仍处于上行通道中，虽然不排除临近年内高点小幅回调，但大幅回调的可能性不大，58美元附近或将为长线底部。如果按照艾略特波浪理论如图所示，美盘原油至少有望上行测试80美元/桶附近压力，或将为美豆期价提供有力支撑。
8月份美联储主席伯南克联储年度会议上表示，美国经济复苏进程相对缓慢，并面临“严峻的挑战”。美联储佐治亚州支部领导达尼斯?洛克哈特更是指出，过早退出货币刺激措施可能会扼杀经济复苏的绿芽。诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼甚至认为，有必要推出第二轮4,000亿到5,000亿美元的刺激计划，以维持经济增长并防止通货紧缩造成灾难性影响。由此可见，美国量化宽松货币政策很难在短期内离场，通货膨胀的“定时炸弹”仍将跟随美国。从技术上看，美元指数月线图已经死叉，后市必将走低，有形成M双头迹象，一旦有效跌破颈线77.68，将大幅走低甚至创下新低，但预计77.68料有较强支撑，不会轻易跌破，不排除数月在77-82区间震荡的可能，密切关注美元指数在牛熊分水岭77.68附近表现。
8、CFTC持仓跟踪：CBOT大豆期货期权基金继续减持多单，对美豆期价形成压制，月末净多持仓跌势略微减缓
根据CFTC公布的截止到2009年8月25日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为550，674手，较2009年8月18日基金减持多单2418手，增持空单1803手，反映当时市场看空态度。基金继续减持多单，对美豆期价形成压制，月末净多持仓跌势略微减缓。
（二）国内市场
1、临储大豆拍卖成交有限，短期对大豆现货市场压力较小，关注油厂补贴政策是否以及何时实施
8月份国产大豆价格基本维持稳定，部分地区受产区豆源紧张和产区油粕行情上涨提振，上涨40-100元/吨不等，因农民几乎手中无大豆，油厂处在停机状态，部分处在开机限产状态。市场传闻政府正考虑补贴油厂200元/吨，数量为200万吨，基本得到证实，3550元/吨很容易吸引买家，将对连盘豆类期价带来较大压力。月末临储大豆举行第六次竞拍活动，本次计划销售大豆49.68万吨，实际成交0.96吨，成交率1.93%，均以3750元/吨成交，补贴传闻或成事实刺激本次成交率较前期有所好转，但实际成交的数量依然有限，短期对大豆现货市场压力较小。
2、今年我国大豆减产已成定局
8月份USDA预计2009年大豆产量为1540万吨，较上年1600万吨减少50万吨。8月国家粮油信息中心预测中国2009年大豆产量1500万吨，目前来看，我国大豆减产已成定局。目前产区大豆生长缓慢，产区最高气温只有20多度，早霜的可能性较大，后期仍可能会下调产量，或将缓解临储大豆回流国内现货市场的部分压力。
3、目前港口库存压力依然较大，后期有望得到缓解
8月份，进口大豆港口分销价普遍上涨30-50元/吨不等，目前港口大豆到港成本普遍在3800元/吨以上，挺价心理较为强烈。 截止到8月末，港口库存约为430万吨，港口库存压力依然较大。中国海关总署公布的数据显示，7月进口大豆439万吨，同比增加25%。 1-7月，中国累计进口大豆2648万吨，较上年同期增加28%，但8月大豆到港约为280万吨左右，9月大豆港港量初步预计在250万吨左右，10月据现货商估算仅200万吨，后市港口大豆压力有望减缓。此外，因船运需求清淡，海运指数延续走低，有望一定程度上减少进口大豆价格压力。
4、豆油需求有所好转，现货价格大幅走高
8月份，豆油现货价格大幅走高，四级豆油上涨400-650元/吨不等。一般来说，8月中旬到9月份以及11月至2月份将为豆油消费旺季，许多经销商为双节提前备货。目前油厂豆油压力不大，部分油厂有压库的意愿，普遍看好后市。下半年豆油需求将明显好于上半年，将对豆油现货价格提供一定支撑。
5、油厂库存压力不大以及养殖需求好转有望提振豆粕价格走高
8月份，豆粕现货价格总体小幅回落，价格走势弱于豆油，下滑60-100元/吨不等。月末国内生猪平均价格约为12.03元/公斤，8月份维持上涨态势，但临近月末局部猪价略有回落，，养殖户出栏积极有所增加。。目前生猪养殖仍处于小幅盈利状态，猪粮比价为6.66：1，回升到盈亏点以上。目前可出栏的大猪数量较少，部分地区呈现供不应求，对猪肉价格提供一定支撑，预计短期内猪肉价格仍将维持稳中偏强态势。此外，由于目前存栏中中小猪比例较大，后期随着中小猪成长，后市对豆粕的需求也有望增加。
月末国内部分地区鸡蛋平均价格为3.26元/斤，8月份鸡蛋价格偏多震荡。目前国内多数产区蛋鸡存栏比例仅为7-8成，局部偏低在5成左右，蛋鸡总存栏量依然处于低位，鸡蛋上市量不断下降，市场供应紧张态势仍未改观，预计蛋价仍将维持平稳偏涨态势，对豆粕的需求也会维持稳定。目前油厂压榨利润普遍偏低，在维持压榨利润心理下豆粕价格有望表现易涨难跌。油厂库存压力不大以及养殖业需求好转仍对豆粕价格提供有力支撑。
三、后市展望
CBOT大豆11月合约仍处于上行通道中，940美分有较强支撑，后市即使由于临储大豆抛售、美豆产区天气良好出现短期回落，但预计跌破7月份低点880美分的可能性不大，下方空间相对有限，若遇回调，将成为建立战略性低位多单的绝佳时机。关注近期震荡区间上沿1020美分是否被有效突破，若有效突破，后市有望上行测试1060美分压力。连盘豆类中线多单持有，不建议追多。
