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草根调研显示中小养殖户退出明显：2015年1月农业部官方数据显示，能繁母猪存栏同比下降 14.7%，生猪存栏同比下降7.4%，行业收缩明显。上周我们集中调研了河南洛阳、焦作等地区产业链相关环节，中小养殖户群体收缩明显，行业供给收缩进一步确认。预计2015年养殖景气筑底回升，4、5月份或迎来猪价首轮反弹。
生猪养殖调研结论：中小规模产能退出非常明显，部分地区存栏10头以下母猪全部淘汰，其他规模水平养殖场也普遍缩小养殖规模，但与此同时规模化养殖场继续扩张，行业整体规模化水平在继续提升。
养殖效益方面，2014年盈利猪场很少，基本处于盈亏平衡(不考虑人工成本)或直接亏损，资金链压力很大，改用自配料情况较多。大家普遍关心的养殖效率提升幅度，草根调研显示PSY(断奶活仔数/母猪/年)的确存在一定程度提升，主要源于种猪升级。
兽药/饲料调研结论：2015年以来当地仔猪腹泻疫情严重，死亡率超过20%，疫情上升与养殖户资金紧张降低防疫标准有关。某大型饲料公司，2014年河南地区猪料销量降幅为15%，原因主要是养殖低迷，养殖户从全价料转向预混料;另一方面，当地小饲料厂成本更低，抢走部分客户。公司未来经营策略会有所调整，从传统的经销商模式、覆盖中小猪场逐步转变为直销大规模的猪场。
屠宰厂/猪肉经销商调研结论：2014年生猪供大于求明显，生猪采购挑选余地较大，散户压栏情况普遍，并常跟风出栏，春节前恐慌性出栏加快严重，部分生猪70-80公斤即出栏。周边存栏20头母猪以下猪场基本消失，其他规模猪场扩产也比较谨慎。猪肉经销商反映2014年鲜肉需求量一般，但普通消费者口味要求越来越高。
行业基本面底部已然明朗，在3-4月产能超预期收缩以及畜禽价格触底回升双因素驱动下，养殖及上游产业链个股将开启新一轮上涨行情。
理由生猪养殖－冬渐去，春临近：1）春节前后生猪价格持续阴跌迫使多数养殖户提前出栏，目前无论是大猪占比还是出栏体重都已处于较低水平，在行业有效供给快速收缩的支撑下，猪价有望于4月前后企稳回升，或早于市场预期；2）在养户资金面紧张制约下，我们预计母猪存栏在未来2-3个月仍将惯性下跌，推动景气上行期延伸至16年上半年；3）尽管猪价上行空间可能受制于疲弱需求，但更为低迷的大宗原粮价格将带来更大盈利弹性，预计15年行业头均盈利将由14年的深度亏损恢复至150-200元，景气高峰期头均盈利有望超过500元。
