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明年猪价不必过度悲观。市场有部分投资者担心环保整治告一段落后，明年春节后猪价跌幅较大。我们认为：环保整治会持续。16-17 年重点为划定禁养区域并清理禁养区域内的猪场，18 年重点转向对现存可养殖区域内的猪场环保进行整治，不符合标准的仍将关闭或停产、罚款整顿。虽然短期产能去化力度未必强于以往，但考虑到目前大量猪场和环评要求还存在较大差距，产能仍将有大量去化，同时环保也将推升散户、规模户养殖成本，放缓扩张节奏，利好猪价。
优秀上市企业放量加速，低成本扩张以量兑现增长的补价逻辑仍存。我们通过草根调研发现，尽管全社会养殖技术水平跨越式进步，但就规模户、散户和小型企业而言，由于在资金、资源、风险与成本控制能力上处于劣势，扩张速度并不如计划快。即便上市公司，也仅有牧原、温氏、大北农等部分企业出栏规模大幅增长并符合年初计划(新希望同样高速增长)。在环保整治持续的特殊时期，优秀的上市公司得以实现快速扩张，且凭借基于技术、猪场建设(经验)上的巨大成本优势(与散户比低1.5-2.5 元/公斤，相当于180-280 一头)，抵消了猪价微幅下跌的影响，兑现业绩正增长。
仍然看好生猪产业链，逢低增持牧原等养殖龙头，积极配置后周期的大北农、海大集团和生物股份等。我们测算18-19 年牧原股份肉猪出栏规模分别至少达到1150/2200 万头以上(不含仔猪，17 年出栏预计760 万头)，按13.9/13.4 元/公斤的均价测算公司净利润分别为25.8/28.5/43.5 亿元，每股收益分别为2.23/2.46/3.73 元，18 年PE 19X，建议逢低增持。此外，18 年预计整体养殖规模上行利好饲料和动保产品(还受益于养殖规模化提升)消费，大北农、海大集团、生物股份18 年业绩预测增长都在30%左右，估值分别在19/20/21X，行业景气度上行同时公司低于历史估值中枢，建议积极配置。
