玉米走势先抑后稳

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　　――8 月 月 报

　　内容摘要：

　　7月，国内玉米期货市场延续了自6月初以来形成的区间震荡走势，市场始终担心临储玉米出库将会令市场承压，以至于现货货源紧张，价格出现持续上涨之后，期货市场表现冷静。而在7月末临时储备粮食终于开始出库，印证了市场猜测，但由于在拍卖价格上并没有对盘面形成过高支持，玉米整体走势趋稳。

　　美盘玉米走势呈现先抑后扬，7月良好的天气加上种植面积较高，令市场对于供应充足的预期保持强烈，美玉米一度下探300美分支撑。不过价格随着下行，美玉米出口需求回升，加上经济预期好转，原油价格回升，都对美玉米形成较强的底部支撑。

　　一、临时收储玉米拍卖，市场由观望至接受

　　2008年，金融危机引发商品巨震，农产品大幅回落，国家为保护农民利益，展开了大规模的临时收储活动。自2008年10月下旬，国家在东北启动了大豆和玉米的临时收储，其中大豆收购价格为每斤1.85元，合每吨3700元；玉米收购价格为每斤0.75元，约合每吨1500元。截至今年6月，国家一共收购了大豆725万吨、玉米4000万吨(实收3600万吨左右)。

　　临时收储收购量列表

　　图为临时收储收购量列表。（图片来源：北京中期）

　　7月下旬，国家开始拍卖临时收储的玉米、大豆、稻谷，政策调控近期成为农产品期货市场的重要力量。目前的时间、空间条件对于玉米临储条件均已成熟。

　　1、临时收储拍卖条件已经成熟

　　图为2003-2009年关内玉米与东北玉米之间价差走势图。（图片来源：国家粮油信息中心）

　　2008 年秋粮上市后，受国家托市收购因素影响，东北玉米价格基本稳定在1500元/吨，而华北地区价格则降至1400元/吨左右，价格倒挂明显。而从2009年5月起，华北地区地产玉米供应进入季节性供应减少阶段，价格逐渐回升。进入6 月份以来，华北地区玉米价格快速上涨，东北玉米价格相对稳定，两地玉米价差逐渐向正常水平回归，倒挂问题明显改善。以河北石家庄和吉林长春两地为例，在正常情况下，吉林省的价格应比河北高出约100元/吨，才能确保从东北到华北的玉米物流正常进行。两地价格倒挂问题改善，有利于东北地区玉米的外销，这为临时存储玉米实现顺价销售创造了市场条件。

　　2、临时收储拍卖成交量渐增 市场由观望到接受

　　7月22日和7月28日，临时储备玉米首次拍卖在安徽粮食批发市场进行，两次投入拍卖的玉米数量分别为200万吨、194万吨。拍卖底价：二等玉米起拍价黑龙江1530，吉林1550，辽宁和内蒙均为1570，等级差40。两次成交情况如下所示(单位：万吨)：

　　从两次交易的成交情况来看，市场对玉米拍卖的态度开始表现观望，尤其是在吉林和黑龙江地区，拍卖底价接近或略高于现货价格，现货商表现观望，这令第一次的成交情况并不理想。而交通运输条件相对便利，距离关内较近的内蒙辽宁交易情况相对好于前两者。但在第二次交易时情况发生较大变化，由于国家并没有调整拍卖的底价，总体拍卖量也保持稳定，加上首次拍卖之后玉米现货市场价格未受明显影响，贸易商观望心态解除，上周没有拍卖的贸易商积极入市竞买。另外东北地区多家深加工企业参与竞价，东北地区深加工企业是国家临时存储玉米主要销售对象，销售可以通过竞价交易，也令东北地区成交走升。此外山东等地区深加工企业也有委托贸易商采购的情况。

　　二、玉米下游行业状况

　　1、玉米饲料行业需求情况

　　国内玉米饲料需求是其主要指标，约占全国玉米总消费量的8成左右。上半国内玉米需求虽总体仍疲弱，但有所好转。据中国国家统计称，2009年1月到6月期间中国的混合饲料产量为5920万吨，比上年同期的4800万吨增长了23%。上半年我国畜牧业生产增势平稳。猪牛羊禽肉产量为3580万吨，增长6.3%。其中，猪肉产量为2363万吨，增长8.1%。生猪出栏增长7.9%，生猪存栏增长3.9%。6月以来，商务部会同财政部、国家发改委启动了国产冻猪肉的收储，抑制猪价过度下跌，政策已经显现效果，据农业部最新统计显示，我国各地猪肉价格连续7周上涨，市场零售价开始陆续上升，这对饲料行业形成利好支持。

　　2007-2009年中国猪粮比价

　　图为2007-2009年中国猪粮比价走势图。（图片来源：北京中期）

　　另外，淡水养殖及家禽等也有不同程度的价格回升，对于饲料需求仍有利好，加上下半年节日较多，肉类需求回暖等因素，都对未来的玉米饲料需求形成利好。

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　　2、深加工企业积极入市，淀粉加工企业需求较好

　　在拍卖过程中，深加工企业拍卖的热情明显高涨，这与近期淀粉加工企业收益增加有较大关联。

　　6月份我国玉米淀粉平均价格为2274元/吨，环比略降1%，同比下降4%。受淀粉价格上升和国家政策影响，淀粉加工持续盈利，淀粉供给持续上升。

　　2007-2009年中国淀粉价格

　　图为2007-2009年中国淀粉价格走势图。（图片来源：北京中期）

　　4月份以来中国玉米淀粉加工企业持续盈利，7月份则大幅盈利。

　　2007-2009年中国玉米淀粉加工效益

　　图为2007-2009年中国玉米淀粉加工效益走势图。（图片来源：东方艾格）

　　三、现货价格走势图

　　图为国内玉米现货价格走势图。（图片来源：中国饲料行业信息网）

　　国内玉米价格保持上涨势头。由于华北玉米供应不足一度引发玉米价格上涨，尤其是华北地区玉米价格涨势凶猛，现货接近1800元/吨高位。而东北地区供应量也一度不足，现货价格处在1550-1600元/吨之间。随着临时储备拍卖补充市场供应及运输的扩散效应，料对当前现货涨势形成一定抑制。

　　四、世界玉米供应充足，天气压力延续

　　1、美玉米供应充足预期压制盘面价格

　　USDA　2009年7月份世界农产品供需报告(World Agricultural Supply and Demand Estimates)发布。

　　此前分析师对美玉米的结转库存预测如下：

　　2008-09年度 平均预测 预测区间 USDA6月报告 2007-08年度

　　玉米 (15) 1.692 1.600-1.850 1.600 1.624

　　2009-10年度 平均预测 预测区间 USDA6月报告

　　玉米 (16) 1.567 1.290-1.828 1.090

　　美玉米供需平衡表

　　2008/09年度(估计值) 2009/10年度(预测值)

　　6月份 7月份 6月份 7月份

　　百万英亩

　　播种面积 86 86 85 87

　　收获面积 78.6 78.6 77.8 80.1

　　平均单产(蒲式耳/英亩) 153.9 153.9 153.4 153.4

　　百万蒲式耳

　　期初库存 1,624 1,624 1,600 1,770

　　产量 12,101 12,101 11,935 12,290

　　进口量 15 15 15 15

　　总供应量 13,740 13,740 13,550 14,075

　　饲料用量 5,350 5,250 5,150 5,200

　　食品、种子及工业用 5,040 4,920 5,410 5,375

　　燃料乙醇用量 3,750 3,650 4,100 4,100

　　国内总用量 10,390 10,170 10,560 10,575

　　出口 1,750 1,800 1,900 1,950

　　总消耗量 12,140 11,970 12,460 12,525

　　期末库存 1,600 1,770 1,090 1,550

　　农场平均价格(美元/蒲) 4.1-4.3 3.95-4.15 3.9-4.7 3.35-4.15

　　美农业部公布的7月份供需平衡表没有带来任何惊喜，总体来讲依然强调了2009/10年度美玉米供应充足这一预期。玉米初始库存及产量上调导致本月预测美国2009/2010年度饲用谷物供应量增加。由于6月30日种植面积报告上调面积预测，本月预测美国2009/2010年度玉米产量为123亿蒲式耳，较上月预测增加3.55亿蒲式耳。预测玉米供应量将达到141亿蒲式耳，年比增加3.5亿蒲式耳。由于供应量增加及价格下跌刺激饲用需求，预测饲用和调整用量增加5000万蒲式耳。食用种用及工业用下调3500万蒲式耳。价格下跌提振了美玉米在全球市场的竞争力，预测玉米出口量增加5000万蒲式耳。预测玉米年终库存为15.5亿蒲式耳，较上月预测增加4.6亿蒲式耳，但年比下降2.2亿蒲式耳。由于国内需求下降抵消了出口量的增加，本月预测美国2008/2009年度玉米年终库存减少1.7亿蒲式耳。食用种用及工业用量下调1.2亿蒲式耳。

　　玉米在美农作物种植面积中居首位，三种主要作物的种植面积总和不断增加，若单产理想，供应充足的预期将会依然强烈。

　　图为美国农作物种植面积走势图。（图片来源：北京中期）

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　　2、美玉米生长条件较好仍在压制盘面

　　图为美玉米生长条件走势图。（图片来源：北京中期）

　　美国中西部地区天气良好是玉米市场的主要利空因素。由于天气低温多雨，市场对于玉米单产有较高预期。这在作物生长情况中得到验证，截至7月26日当周，美国玉米生长优良率为70%，上周为71%，上年同期为66%。不过，玉米生长进度偏慢，截至7月26日当周，美国玉米吐丝率为55%，上周为31%，去年同期为55%，五年均值为76%。截至7月26日当周，美国玉米蜡熟率为7%，去年同期为7%，五年均值为17%。在这种情况下，如果出现早霜天气，仍将会对玉米生长形成不利影响，8月的天气情况仍将是市场关注的焦点。

　　3、美玉米出口情况依然良好

　　图为美玉米周度出口及装船走势图。（图片来源：北京中期）

　　美玉米2008/2009年度周度出口数据平稳略降，净出口总量慢于去年同期，出口装船量较高。新年度出口量有所增加。由于美玉米本月价格下降明显，逐渐企稳，出口需求量有回升趋势。

　　4、CFTC基金持仓情况

　　图为CFTC美玉米基金持仓变化图。（图片来源：北京中期）

　　7月，基金在美玉米中的资金有所减少，大部分时间内净多单减持的趋势仍在延续，至月末略有反弹，而近期美玉米价格也显现持稳迹象，关注净多单增持情况能否延续，否则价格仍无力摆脱弱势格局。

　　五、后市展望

　　宏观经济因素是近期农产品市场走势的重要影响因素。由于欧美经济数据显现好转迹象，以原油为首的大宗商品市场均受到提振。

　　玉米是商品市场中相对偏弱的品种，基本面压力依然较为沉重。种植面积巨大，单产预期良好，均令玉米保持弱势。8月12日月度供需报告中对于玉米种植面积的调整值得关注。由于美农业部近期提出将对农作物种植面积重新调查，市场纷纷猜测美农业部将会在8月的报告中调降美玉米种植面积。这个预期成为近期玉米市场企稳的重要因素。不过，生长期天气的影响仍将会主导美盘走势，如果天气持续利于玉米生长，单产预期不减，最终玉米的产量及库存仍将保持充裕，美玉米会继续面临较大的上行压力。

　　国内玉米市场政策市的特征将会显著，目前从市场反应来看，市场对于临时储备拍卖的接受程度有较大提高，在新玉米上市前，临储拍卖情况较会对现货市场形成指引。由于临储拍卖价格的支撑，预计现货玉米价格将会保持坚挺，如果现货市场饲料需求，工业需求保持强劲，玉米价格也存在震荡走强可能。而且，温总理对考察吉林时提出，将会进一步提高玉米收购价，未来的政策预期将会支持玉米价格。

　　从技术走势看，美玉米指数已经回落310美分附近，并显现反弹。从历史走势看，这也是一个强支撑位。暂时看玉米反弹较强阻力位大约在380美分及400美分附近。

　　图为美玉米指数走势图。（图片来源：北京中期）

　　从技术走向来看，国内玉米指数保持区间震荡，但已经接近长期下降趋势线，面临突破选择，月末的增仓放量很可能显示玉米将出现一轮较为可观的反弹趋势，可能会重回1650上方震荡区间位置，并有可能会试探1700压力。

　　图为大连玉米指数走势图。（图片来源：北京中期）

　　北京中期 杨莉娜

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