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【影响2011年上半年国内豆粕现货走势的主要因素】
(一)上半年进口大豆结转库存水平庞大，国内市场供应相对宽松
根据海关统计数据显示，今年1-6月份中国大豆进口总量达到2371万吨，其中6月份的进口量为430万吨，同比减少30.6%，也远低于市场原先的预期，2010年的进口总量为2579万吨，虽然同比下降8.06%，但是由于中国市场在去年进口了大量的大豆，而在压榨利润的制约下，进口大豆消耗速度相对有所放缓，因而导致中国港口大豆库存压力的不断放大(但根据中国商务部的统计数据显示，6月份的到港量为538万吨，而据来自市场消息称，由于压榨持续亏损且库存消化速度缓慢，部分油厂推迟大豆到港时间，使得一部分船期进口大豆延迟至7月份靠岸卸货，因而6月份进口大豆的实际到港量可能会远低于商务部的预估统计量)。
截止到6月底，中国港口进口大豆港口库存总量达到660万吨，而去年同期这一数字仅为590万吨。而从下图中可以看到，继3 月以及4 月初短暂的回落后，港口大豆库存再度攀升至600 万吨以上，而现阶段国内港口+油厂的大豆总库存水平保持在650-670万吨已经成为常态，港口大豆库存的大幅增加将会对豆类市场持续带来供应压力。
(二)国内沿海油厂大豆压榨亏损周期过长，上半年尾声阶段挺价意愿不断增强
从2010年11月下旬开始，多数油厂就处于持续亏损状态之中，截至目前部分工厂亏损周期高达4-5个月，而多数工厂的亏损周期则集中达到3-4个月。当前油厂理论压榨利润已经跌至2009 年以来的最低区间，连2010 年以来一直处于成本优势中的国产大豆也在3 月中旬开始亏损至今。压榨亏损令油厂停机率逐渐加大，以消耗库存为主，不过，当前国内进口大豆压榨利润持续维持低位，每吨进口大豆压榨亏损约300元- 400元，因此，对于6 月份大豆的日消耗量而言，较低的压榨利润难以激起油厂较高的积极性，这也意味着在压榨利润回升之前，港口大豆库存的消耗力度相对有限。
在今年上半年国内大豆油厂的困境中，豆粕一度承受较大的压力，山东地区已经出现内陆小油厂因豆粕胀库而倒闭的案例。虽然油厂在低开机率下进行缓慢的下游产品库存消化，但是在豆粕的消费旺季没有真正到来之前，仅能维持低开机率-消耗库存-提高开机-胀库-低开机率的循环。对大豆的压榨需求也伴随着这种循环而出现小幅反弹周期，难有实质行情启动。当前大豆压榨利润普遍偏低，这将抑制大豆压榨热情，从而使得豆粕实际供应量将明显低于理论值;当前的豆粕库存量依然偏高，不过，连月来较为低迷的压榨情况也已经使得豆粕摆脱了前期明显的胀库局面。
不过随着5月中下旬以来饲料养殖企业采购心态的陆续回暖，加上众多油厂持续的停机限产措施，一方面油厂的远期合同销售情况较之前有所好转，另一方面，其豆粕胀库压力也有了较大的改善，则进一步提升了油厂的挺价动力，这也是国内豆粕现货价格数周来始终跟涨不跟跌的主要原因所在。
(三)上半年生猪存栏水平偏低推动养殖利润攀升，有望支撑后期豆粕价格
今年并没有出现春节后消费减缓猪肉价格大幅下跌的情况，主要是因为去年生猪存栏量相对较小，春节后市场中依然存在一定的供应缺口，，猪价在春节消费旺季结束之后依然保持逆势上涨行情。上半年国内一度出现瘦肉精事件影响，但是年初较低的生猪存栏量仍导致持续快速回升。今年4 月底，猪价的高企促使养殖户的养殖利润处于较高水平。，对于养殖户加快生猪补栏具有极强的推动力。
现阶段，国内市场即将迎来豆粕消费旺季，生猪养殖业利润丰厚刺激补栏，6月份开始，饲料需求放量将成为豆粕价格走高的主要动力，并有望成为支撑豆粕价格强势直至8、9 月份的重要利多因素。从油粕消费季节性来看，当前已经逐渐步入豆粕的消费旺季。后期豆粕的消费好转将引导豆粕价格显著走升。从 6 月份开始，已经进入豆粕的传统需求旺季，对于豆粕需求的炒作，将会成为未来一两个月之内豆类市场的主要热点。由于生猪补栏的相对集中，因此在7 月底、8 月初，随着之前入栏仔猪开始进入高蛋白饲料需求期，豆粕需求量不排除出现井喷式爆发的情况。加上今年生猪补栏在上半年持续进行，因此今年豆粕需求旺季的周期或将较往年同期出现1-2 个月的延长。
(四)全球气候异常波动愈加频繁引发农产品供应隐忧
全球气候状况异常波动愈加频繁，今年气候状况愈加恶劣，欧亚板块遭遇罕见干旱，而美洲地区则旱涝同现，更加引发全球农产品供应隐忧。极端的天气状况将对全球农业造成重大冲击，恶劣气候威胁之下，农产品整体的供需状况将再度进入剑拔弩张的紧张局面当中。对农产品价格而言，天气因素又将是一轮大牛年行情启动的导火线。当前市场关注新作美豆生长情况，洪涝灾害一度阻碍美豆播种，拖累播种进度及出芽率。中国大豆播种面积也较去年出现明显下降。预计下一年度大豆供应状况将维持偏紧局面。
从天气情况来看，4、5 月份在美国中西部地区出现罕见的大范围降水天气，使得当时大豆播种以及生长受到了较大的影响，市场中热炒天气因素将会推迟美国大豆播种进度。而到了6 月份，尽管之前影响大豆播种以及生长的大范围降水被晴好天气取代，但是土壤中过多的水分，依旧使得市场中出现了对于大豆生长期出现大规模烂根的担忧。
尽管当前市场存在一定的利多因素，但是宏观面上的压力不可忽视。在国际市场中欧债危机再次被提出，使得美元走势开始偏强;全球经济的复苏面临着种种考验。美国经济能否稳步复苏是影响大宗商品下半年表现的风向标，此外如果通胀加剧，全球新一轮的加息可能性不能排除，而经济增长也将可能放缓。而美国经济未来走好仅靠传闻中的QE3量化宽松得到发展的可能性不大，这需要未来更多国际投资资金的介入以及强势美元的支持。
