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2015年猪价暴涨的五个真相!

2015-07-29 15:35:27来源:网络作者:浏览:次 分享:

为什么猪价上涨如此迅速?暴涨空间几何?年底CPI能到多少?货币政策如何应对?本文将揭秘关于“猪”的五个真相。

1. 真相一:猪价上涨,淡季不淡

新一轮猪周期已经开启,猪价上行力度加大。15年以来,仔猪平均价自2月低点19.2元/公斤,一路上涨至6月的27.5元/公斤,涨幅已超40%。猪肉平均价自15年3月起止跌回升,且涨势加快,从15.7元/公斤上升至19元/公斤,上涨21%。

我国猪肉消费一般具有季节性,冬春为旺季,夏秋为淡季。然而,今年二季度以来猪价的逆势强劲反弹却表现出明显的反季节性特征,淡季不淡。猪价在数月内的惊人涨幅,引发市场对于未来通胀预期的担忧。

2. 真相二:产能持续去化,供给短缺主导

从微观行为来看,一个典型的养猪户参考猪价制定补栏决策,而在实际情况中,养猪户面临两种选择:从种猪场购入能繁母猪,产下仔猪后育肥;或者直接购入仔猪育肥。若养猪户预期猪价短期内会上涨,则更偏向引入仔猪,约6个月生猪出栏获取收益;而若预期猪价中长期会上涨,则更倾向补栏能繁母猪,约14个月生猪出栏获取收益。

2.1 短期供给缺口支撑猪价反弹

生猪存栏量直接反映猪肉的短期供给情况,在需求短期刚性的前提下,产能去化、供给短缺是推动猪价步入上行通道的主导因素。虽然历史上生猪存栏量一直处于波动之中,且振幅较大,但是自14年下半年以来生猪存栏量却持续下滑,15年2月跌破39000万头,并在6月降至38461万头,为09年以来的历史新低,同比下降10.3%。整体生猪存栏量下降,加上今年春节后养猪户压栏情况减少,一定程度削减了猪肉的额外供应量,支撑猪价反弹。

观察近期的仔猪价格走势,仔猪平均价自15年2月起反转上升,并在4月开始明显提速,近5个月内累计涨幅已超40%。

2.2 长期供给仍在探底,下半年持续上涨无忧

13年以来,能繁母猪存栏量跌跌不休,长期供给持续收缩。截至15年6月,能繁母猪存栏量为3899万头,同比下降15.1%,且比12年10月的历史高点低23.2%。能繁母猪存栏量不仅创有数据记录以来的历史新低,而且已经连续16个月低于农业部4800万头的警戒线。尽管近期能繁母猪价格企稳回升,但是能繁母猪存栏量仍在不断探底。因此,今年以来养猪户对于母猪补栏依然较为谨慎,观望情绪浓厚。

2.3 利润扭亏为盈,利于恢复供给

从猪粮比来看,一般认为生猪价格和玉米价格比值为6时,生猪养殖基本处于盈亏平衡点。14年初至15年上半年,猪粮比持续维持在盈亏平衡线下方,养猪户迫于亏损压力而去产能。直到15年6月猪粮比才再次突破6,并快速上升到6.93,至此深度亏损有所缓解,养殖利润得以改善。从6、7月的猪粮比价来看,其上涨态势显著强于10年中的长周期开启之时。

3. 真相三:需求低迷,抑制猪价暴涨空间

3.1 经济低位走平,消费增速回落

15年2季度GDP增速7%,完成全年7%增长目标依然压力较大。从三驾马车名义增速走势看,投资继续下滑,出口显著回落,消费微幅回落,增速从1季度的10.6%回落至10.2%;而近期的股灾亦对经济形成负向冲击。支出法下,股灾令居民财富蒸发,间接导致消费增速回落。我们测算股灾将拖累16年上半年消费增速0.9个百分点。

食品价格变动受经济周期驱动,对于中国这样的发展中国家更为明显,表现在食品需求的收入弹性相对更高。当经济周期下行,收入增长受限,对猪肉需求的增长将放缓,猪价上涨幅度亦将受到抑制。

3.2 直接需求:反腐抑制餐饮消费

近两年查处违反八项规定精神问题,对餐饮消费需求有所抑制。13年餐饮收入的断崖式下滑,与反腐力度加大、严控公款消费紧密相关。

根据中纪委公布的数据,15年上半年,尽管查处违反八项规定精神问题的总人数同比有所减少,但是具体到公款大吃大喝一类的月度处理人数却显著增加,仅15年6月处理653人,同比增长356.6%。与此同时,餐饮收入同比增速仅微弱回升至11.6%。对于公款吃喝查处力度料将不减,未来猪肉“浪费性消费”将继续下降。

3.3 间接相关:发电量和工业增加值

08年以来,CPI中的猪肉价格当月同比与发电量、工业增加值同比的走势趋于一致,在很多时间段内保持同步性。6月工业增速反弹,发电量增速回升,但需求回落令企业生产意愿依然低迷,7月以来发电耗煤继续负增,工业增速企稳依然堪忧。

4. 真相四:年底CPI或突破2%,密切关注通胀风险

4.1 八大类分项权重

目前,我国CPI的统计范围包括8大类、200多个基本分类、约700个规格的商品和服务项目。其中,8大类包括:食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、交通通讯及服务、娱乐教育文化用品及服务、居住。8大类所占权重一般五年一次大调整,每年再进行微调。

虽然食品项中的猪肉在CPI中占有高权重,但是近五年来猪肉占比呈下降趋势。同时历史上来看,CPI中非食品价格走势较食品价格更为平稳。因此,我们综合考虑食品和非食品分项的影响来对下半年的CPI走势进行预测

4.2 CPI同比年底有可能突破2%

基于CPI八大类分项的2005~2014年当月环比值和2015年1~6月实际月度环比值,我们估算未来半年的新涨价因素,并试算相应的翘尾因素,由此得到对于各分项15年下半年的当月同比预测值。再利用前述各分项的占比权重,预测所得的CPI同比变化,结果如表3所示。下半年CPI走势将持续上涨,且在年底有可能突破2%,通胀回升风险不可忽视。

5. 真相五:通胀结构性分化,宽松陷入两难

5.1 工业通缩持续

中国物价增速持续放缓。11年7月CPI同比增6.45%,此后持续下跌,15年6月CPI同比上涨1.4%,比5月稍有上升,但已连续10个月低于2%。6月PPI同比下跌4.8%,已连续40个月负增长。

5.2 消费物价上涨

另一方面,近期股市巨震,政府在危机时期提供的额外流动性也为通胀预期的上升埋下隐患。而猪价暴涨、服务价格上涨推动消费物价上涨,6月通胀回升至1.4%,其中食品价格受低基数影响涨幅略升,而非食品价格小幅反弹至1.2%,创近8个月新高。

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