 |
 |
3月份CPI同比下跌1.2％，涨幅较2月份同比涨幅反弹0.4个百分点，这主要来自于3月份翘尾因素的上升。从结构看，食品价格和非食品价格涨幅继续维持双双负增长的局面。3月份CPI环比为-0.3%，其中，食品价格环比下降-0.6％，非食品价格环比下降-0.2％。
3月份食品价格同比下降0.7，这主要是由于近期猪肉价格的同比大幅回落，3月份猪肉价格的同比涨幅为-23%。在猪肉供应持续增加的背景下，预计猪肉价格尚有进一步下降的空间，这也将是推动未来几个月食品价格涨幅继续下降的主要力量。
3月份粮食价格同比上涨5.5％，较2月份反弹1.1个百分点，这和北方地区的干旱以及国家提高粮食收购价格存在一定的关系。在促进增收和保证粮食安全的政策需要下，最低收购价政策将支持价格，预计我国稻谷和小麦价格将趋于稳定或小幅上涨，波动幅度会比较窄。
3月份核心CPI下跌1.3％，跌幅继续扩大，但跌幅扩大的速度开始趋于缓和。从细项数据看，居住类同比跌幅继续扩大，同比从2月份的-2.9％到3月份的-3.5％，房地产市场调整对居住类价格的影响仍在继续。考虑到近期房地产市场的转暖，预计居住类价格同比下降速度将有所放缓。同时，3月份PPI同比下降6％，这带动包括医疗，家庭设备等其他非食品价格同比涨幅也出现了一定程度的回落。但由于PPI环比的逐月回落，预计PPI的同比跌幅扩大的速度将会趋于缓和，这也将带动核心CPI 同比降幅逐渐企稳。
具体到3月份CPI涨幅，考虑到猪肉价格的继续下跌，以及非食品价格将延续回落的走势，我们判断4月CPI环比大概在-0.3个百分点。同时，4月份翘尾因素较3月份下降0.1个百分点，为-1.9％。加总翘尾因素和新涨价因素，预计4月份CPI 同比略有下降，同比涨幅-1.6％。
考虑到猪肉的供给的持续释放，猪肉价格在二季度仍有一定的下降空间，同时蔬菜、水果、水产品等时令性较强的食品在二季度也将出现季节性的环比下降；另外PPI环比在二季度可能也仍将维持小幅下降的局面，这将带动非食品价格的下降。综合来看，二季度的CPI 同比涨幅将维持在较低的水平，我们初步预计二季度CPI同比涨幅在-1.6%。
3月份CPI同比涨幅基本符合市场预期，因此对债券市场的影响较小。目前债券市场的主要矛盾是商业银行仍然较为充裕的资金面和对宏观经济逐渐乐观的预期之间的矛盾，这体现为利率产品一二级市场分化的局面，我们预计这种情况仍将持续。从一个较为长期的走势来看，利率产品可能已经进入收益率震荡上行的通道（安信证券）
